La frontière comportementale de la gestion active des investissements

L'hypothèse de l'efficience des marchés stipule que les prix des actions reflètent toutes les informations disponibles et qu'il est donc impossible de battre le marché. Le marché boursier du monde réel, cependant, est une autre histoire : créé et dirigé par le comportement humain, il est truffé de biais cognitifs.

Voici quelques-uns des biais les plus influents qui interviennent dans les décisions d'investissement :

L'effet de dotation

L'effet de dotation pousse les gens à surévaluer ce qu'ils possèdent déjà. C'est un mal qui peut pousser les gestionnaires d'investissement à conserver des actions après qu'elles ont dépassé leur pic de rentabilité, ou même lorsque leur valeur est en baisse.

Les PM, comme nous tous, mesurent leurs performances par comparaison. L'alpha est le rendement excédentaire qu'ils obtiennent par rapport à un indice de référence composé d'actions similaires. Les gestionnaires actifs qui évitent l'effet de dotation et se retirent à l'approche ou au moment du pic de rentabilité, au lieu de rester dans la phase de déclin, peuvent obtenir des performances bien supérieures à celles des fonds indiciels. En fin de compte, il est tout aussi important de savoir quand vendre que de savoir quoi acheter.

L'aversion à la perte

L'aversion pour la perte affirme que les gens ne mettent pas sur un pied d'égalité les pertes et les gains et que nous nous donnons beaucoup de mal pour éviter une perte. En tant que trader novice, je constate que lorsque l'une de mes actions est en baisse, je crois souvent, à tort, qu'elle va rebondir d'une manière ou d'une autre - une stratégie qui ne m'a pas servi, et c'est pourquoi j'ai décidé de ne pas quitter mon emploi de jour.

Il est facile d'être victime de ses émotions lorsqu'on fait du trading et de rechercher l'adrénaline que procure la montée en flèche des cours. Mais comme le dit le célèbre investisseur Warren Buffet, "si vous ne pouvez pas contrôler vos émotions, vous ne pouvez pas contrôler votre argent". Cela témoigne de la valeur que l'analyse comportementale peut apporter à l'investissement en encourageant la prise de décision rationnelle plutôt qu'émotionnelle.

Biais d'excès de confiance

L'excès de confiance est la tendance à surestimer nos capacités. Ce biais se manifeste souvent par des transactions excessives. Vous ne devriez effectuer une transaction que si vous pensez avoir plus de 50 % de chances d'avoir raison. Or, il arrive souvent que les MP n'obtiennent que des résultats équivalents ou inférieurs à ce rapport de 50/50.

Regret aversion

L'aversion au regret, qui consiste à éviter les décisions susceptibles d'entraîner des regrets dans le futur, peut être dommageable pour un portefeuille d'investissement. Elle peut amener les GP à entrer ou sortir lentement d'une action, manquant ainsi le meilleur prix en raison de leur hésitation.

D'autres biais courants chez les gestionnaires d'investissement sont l'illusion de contrôle, l'effet d'entraînement et l'ancrage.

La reconnaissance et l'atténuation de ces biais comportementaux reposent sur trois piliers : l'analyse des données, les incitations personnalisées et l'accompagnement par des spécialistes. Ces éléments fonctionnent de concert pour fournir une puissante boucle de rétroaction pour les décisions d'investissement actif, aidant les investisseurs à obtenir de meilleurs résultats de leurs choix d'investissement.

Tout d'abord, des algorithmes de pointe sont utilisés pour analyser des années de données d'investissement historiques, afin de mettre en évidence les déficiences décisionnelles et les biais cognitifs auxquels un client donné est le plus enclin. Fort de ces informations, le gestionnaire de portefeuille peut alors programmer l'envoi de signaux spécifiques au contexte lorsque des modèles de comportement destructeurs apparaissent dans le portefeuille.

Ces "nudges" sont des incitations personnalisées à prendre en compte et/ou à exécuter un élément du processus décisionnel du gestionnaire, en lui demandant de répondre à une liste prédéfinie de questions qu'il a conçues pour le cas où un modèle spécifique apparaîtrait. Lorsqu'ils sont incités à réfléchir à ces questions, les gestionnaires font passer leur processus de prise de décision financière du système 1 du cerveau, où les décisions sont automatiques et inconscientes, au système 2, où les décisions complexes sont réfléchies de manière logique. Cela leur permet de prendre des décisions plus réfléchies à des moments clés.

Les gestionnaires d'investissement, malgré leurs années d'expérience, ne sont pas à l'abri de ces pièges humains. Les biais cognitifs peuvent se glisser dans les décisions des GP et saboter des compétences clés directement liées à la génération/perte d'alpha au sein des portefeuilles. Il s'agit notamment de :

• Calendrier d'entrée et de sortie
• Mise à l'échelle
• Dimensionnement
• La sélection des actions
• Ajustement de la taille

Heureusement, grâce à la formation, les gestionnaires peuvent apprendre à reconnaître les schémas destructeurs dans leur propre prise de décision et développer des compétences pour contrer ces tendances. Trouver un coach spécialisé - un expert en analyse comportementale qui connaît les tenants et les aboutissants de la gestion des investissements - permet aux GP de recevoir des conseils personnalisés et d'améliorer continuellement leur prise de décision au fil du temps.

Grâce au coaching, les gestionnaires d'investissement peuvent apprendre à reconnaître où ces biais interviennent dans leurs décisions d'investissement et comment éviter des comportements potentiellement destructeurs.

Les techniques ci-dessus constituent l'approche à trois volets que nous utilisons chez Essentia Analytics. Elle a permis d'augmenter la génération d'alpha de 150 points de base par an en moyenne après 12 mois d'utilisation de la plateforme pour nos clients. Pour donner un ordre d'idée, cela équivaut à un rendement supplémentaire de 1,5 million de dollars pour un fonds de 100 millions d'actifs sous gestion, dont la majeure partie revient aux investisseurs. Nos recherches ont également révélé qu'en moyenne, chaque réponse mensuelle à un nudge personnalisé est corrélée à un alpha supplémentaire de 18 points de base (0,18 %) par an.

Chez Essentia, les clients sont mis en relation avec des coachs connus sous le nom d'Insight Partners. Experts formés à l'interprétation des analyses sur mesure et anciens gestionnaires de fonds eux-mêmes dotés d'une grande connaissance pratique de l'investissement, les Insight Partners sont particulièrement qualifiés pour accompagner les gestionnaires de fonds tout au long du processus d'amélioration. Ils rencontrent régulièrement les GP pour leur expliquer les informations contenues dans les données et pour formuler et gérer les plans d'action en cours. On pourrait dire qu'ils sont les Billy Beanes du secteur de l'investissement.

Grâce à une combinaison de coaching et de nudging, Essentia s'associe à ses clients pour atténuer les biais comportementaux, optimiser les processus d'investissement et améliorer de manière mesurable la prise de décision sur une base continue. Cette approche fait sortir la finance comportementale et l'analyse comportementale des salles de classe des universités - et des bureaux des sportifs professionnels - et convertit des décennies de recherche en changements comportementaux réels parmi les gestionnaires de portefeuille ... avec des avantages concrets pour les investisseurs.

Nous vivons dans une société qui s'efforce de croître et de s'améliorer constamment dans tous les aspects de la vie. Aujourd'hui, nous disposons des outils analytiques nécessaires pour faciliter une boucle de rétroaction axée sur les données en vue d'une amélioration continue de la gestion des investissements. À l'intersection de l'IA et des sciences du comportement, une nouvelle frontière de la gestion des investissements est apparue.

Pour reprendre les termes de feu Amos Tversky, pionnier de la recherche sur les décisions, "chaque fois qu'il y a une erreur simple que la plupart des profanes commettent, il y a toujours une version légèrement plus sophistiquée du même problème que les experts commettent". Dans le cas des gestionnaires d'investissement, ces erreurs cognitives représentent des millions d'euros pour les investisseurs. Je pense que nous dormirions tous mieux la nuit en sachant que nos pensions sont entre les mains d'un investisseur conscient et diligent, dont les décisions sont fondées sur la science et les données, et pas seulement sur l'intuition.

De plus amples informations sur ce sujet sont disponibles ici :

1. Le blog d'Essentia : https://www.essentia-analytics.com/essentia-blog/
2. Livres blancs et études de cas d'Essentia : https://www.essentia-analytics.com/essentia-white-papers/
3. Biais d'investissement courants : https://www.essentia-analytics.com/common-behavioral-biases/